作者：董纯徒开 来源：原创 发布日期：08-26
一 | 宇树科技（688836.SH）8月19日登陆科创板，发行价150.80元/股，开盘即冲至1100元/股，较发行价上涨629%，假设开盘即卖出，一签最多净赚约47.5万元。
然而，"打新造富"的另一面是：2025年上市的新股中，约七成在上市次日下跌，首日涨幅越高的新股，后续回撤往往越深。 宇树科技继第一天冲高回落报收845元，第二天继续下跌18.7%，第三日收跌2.12%。 7月22日上午，“福来浙里更出彩”活动首站在衢州举行，拉开了2026年度浙江福彩“走进福彩公益金资助项目”系列主题活动序幕。最高点接盘的资金已亏损近40%。 首日零破发与“上市即巅峰”2026年，新股市场的赚钱效应比2025年更甚。60余名热心公益的社会公众代表和省、市媒体记者代表、福彩一线销售员代表等来到衢江区杜泽镇敬老院，实地参观这一受福彩公益金资助的项目，切身感受福彩“扶老、助残、救孤、济困”的公益力量。
二 | 衢州市民政局及省市福彩中心有关人员共同参与了此次活动。实地参观，看见福彩公益金使用成果 活动开始前，在院方负责人带领下，参与活动的代表们走进敬老院住宿楼、食堂、卫生室、老年活动室，实地感受老人们的生活状况，也看到了对老年人晚年生活的保障措施。数据显示，截至8月17日，年内已上市的94只新股首日收盘悉数上涨，较发行价涨幅介于21.53%至1510.52%之间，平均涨幅279.22%，已经高于2024年、2025年的同期水平，更是远高于2023年的66.45%，长进光子（688635.SH）、臻宝科技（688797.SH）首日涨幅就分别超过15倍、12倍。
新股表现数据一览。 从破发率看，2023年新股的首日破发率21.41%，2024年骤降至2%，2025年彻底清零，2026年以来延续首日“零破发”态势。据介绍，杜泽镇敬老院属于公办福利机构，福彩公益金支持了院内部分基础设施建设以及相关照护服务，该院供养了包括杜泽镇在内周边11个乡镇的特困老人，目前居住在院内的老人超过四分之三都是特困老人，为社会承担起了养老兜底工作，切实筑牢基层养老保障底线。趣味互动，看见幸福晚年 本次活动为院内老人带来了一场丰富多彩的文艺表演，越剧《梁山伯与祝英台》选段、歌曲《潇洒走一回》等经典文艺节目轮番上演，收获老人们阵阵掌声。通过有奖知识问答环节，同步科普福彩公益常识与反诈知识，帮助老人们守好自己的钱袋子。
三 | 然而，破发消失的另一面，是“上市即巅峰”的普遍化。据证券时报统计，2025年新股在上市次日实现股价上涨的仅30只、占比30%，下跌的达70只、占比70%。 活动现场，浙江福彩还专门为老人们搭建了互动体验区，“移动门诊”义诊台前，医生们为老人提供“一对一”健康咨询服务；福运游戏区，老人们三三两两结伴一起玩着游戏；手工创作区，非遗志愿者指导老人们制作“福”字拓印团扇……杜奶奶手里拿着自己刚DIY好的团扇，左看看右看看，脸上挂着满意的笑容。 2026年的情形同样未改观。丰富多彩的活动让老人们都很开心，张爷爷说：“难得今天这么热闹，真的很开心，节目很好看，游戏也很好玩，我还赢了好几个奖品。界面新闻发现，尽管年内新股上市首日无一破发，但易思维（688816.SH）、乔路铭（920079.BJ）目前均已跌破发行价。
四 | 易思维上市首日最高涨到了107.74元/股，现价48.1元/股；乔路铭更是在上市仅仅18个交易日后就跌破发行价。
五 | 一边是首日零破发、平均涨幅近280%的狂欢，一边是大量新股次日下跌、涨幅越大回撤越深的现实。” 根据老人们日常需求，浙江福彩向院内老人捐赠了轮椅、锻炼器材等共计价值5万元的慰问物资。这种“冰火两重天”，正是发行定价、筹码结构与交易制度共同作用的结果。 “走进福彩公益金资助项目”系列主题活动是浙江福彩为更好地履行福利彩票社会责任、践行为民爱民使命及公益慈善初心的宣传举措，旨在进一步促进福利彩票安全健康发展，建设好、宣传好福彩公益品牌，让社会大众详细了解福彩和福彩公益金用途，并能够亲眼看见其使用成果。 一名资深券商人士向界面新闻表示，由于新股发行采用较低的市盈率定价，上市后股价往往会出现较高溢价，而近期打新的高收益又吸引了资金集中打新；高换手率也意味着，中签客户大部分选择在第一天卖出股票锁定利润。 需要说明的是，A股发行定价早已不是核准制时代“一刀切”的低市盈率模式：2019年科创板试点注册制，率先放开定价约束，2020年创业板跟进试点注册制，2023年全面注册制落地后，主板也取消延续多年的23倍市盈率隐形窗口指导，各板块发行价格交由机构询价博弈形成。
六 | 该系列活动自2023年启动以来，今年已是第四年举办。 不过，据上述券商人士观察，实操层面，部分发行人与承销商出于规避新股破发、发行失败的考量，定价时会选择相对保守，客观上为上市首日的二级市场溢价预留了空间。 “我不认为问题简单在于'IPO发行价定低了'。”汇生国际资本总裁黄立冲向界面新闻指出，“真正的问题，是发行市场定的是一个机构询价价格，二级市场首日交易的是极少量流通筹码，两者面对的供求结构完全不同。三年来，活动深入敬老院、儿童福利院等社会福利机构，累计慰问帮扶老人、困境儿童、残障群众数千人次。让媒体记者代表、投注站销售员代表、购彩者代表、志愿者代表、热心公益事业的社会公众代表等走进这些机构，对福彩公益金的使用情况有了更加真实、全面的了解。2026年活动计划覆盖全省各地市（含义乌），面向全社会开放参与渠道，邀请市民共同见证、感受公益福彩的温度。频准激光（688826.SH）上市首日收盘1152元/股，已经是发行价的6倍多。
七 | 浙江福彩自上市以来至2026年6月底，已累计销售各类福利彩票2470.63亿元，为国家筹集公益金729.89亿元(含弃奖)，一张张小小的彩票所筹集的公益金先后资助了全省老年人、儿童、残疾人福利类项目超过20万个，为全省民生保障事业贡献着福彩力量。即使盈利完全没有变化，估值倍数也会被机械地放大六倍。
八 | 因此真正存在的不是简单的'发行价错误'，而是一级市场估值、极低流通比例、热门主题、打新赚钱效应、情绪等因素，共同造成的短期定价失真。
九 | ” “供求关系决定价格。
十 | ”一名投行人士向界面新闻谈到，“想要平抑价格，要么是多发新股，但可能破发，又会被投资者质疑抽水市场；要么是提高个股的新股发行规模，但必然导致大规模超募，会被质疑资金闲置浪费；要么是上市的同时老股转让，增加流通盘规模，但就会导致老股东上市之初就变现离场，会被质疑老股东赚够了让散户承担后续发展风险。” 以宇树科技为例，该股本次发行4044.64万股仅占发行后总股本的10%，上市初期可流通筹码极其有限，而中签率却刷新科创板历史新低。
十一 | 极少量筹码面对巨大资金需求，价格弹性也就被急剧放大。 港股过去有不少“小妖新股”上市首日爆拉后持续阴跌，最终散户套牢。
十二 | A股目前的新股上市前五日无涨跌幅限制、融券券源有限等制度环境，是否容易复制类似的“首日高潮、后市凉凉”路径？机构投资者在新股上市后多久才会真正基于基本面重新定价？ 对此，黄立冲向界面新闻表示，“不认为A股会完全复制香港小妖股，因为制度、投资者结构、上市审核、流动性都不同。但它们具有一个共同的金融规律：当极少量流通筹码遇到巨大的故事需求，短期价格可以严重偏离长期价值；一旦边际买家消失，价格就会重新寻找基本面支撑。” 这种定价机制也解释了机构为何在新股初期“袖手旁观”。资深投行人士、前保荐代表人王骥跃向界面新闻指出，“一般在上市三个月后，市场充分博弈了，机构投资者才会真正基于基本面重新定价；个别优质公司除外，总之，一般至少是要等换手率稳定下来。
十三 | ” 如何看待追高风险？全面注册制后，新股交易制度为：沪深主板、科创板、创业板新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，第6个交易日起，主板恢复10%、双创板块恢复20%；为抑制过度炒作，交易所设盘中临时停牌机制——股价相对开盘价涨跌触及30%、60%各临停10分钟。同时A股实行T+1：中签新股上市首日即可卖出，但上市当天在二级市场买入的筹码需待第二天交易。 这样的案例并不少见。2025年4月上市的中国瑞林（603257.SH），上市首日股价冲高至162元/股，随后一路下跌至46.02元/股，跌幅高达72%。 2026年的新股同样出现分化：除易思维等新股已破发外，宇树科技发行市盈率高达219.23倍，一旦盈利兑现不及预期，估值压缩的空间同样可观。 在黄立冲看来，为减少投资者所面临的风险，制度层面亦有可为。其一，优化IPO询价机制，提升长期资金报价权重与责任约束，避免刻意压低发行价，破除新股“稳赚不赔”的投机认知，从根源遏制炒作需求。其二，优化首发筹码结构，针对总股本大、流通比例极低的热门新股，可通过提高公众发行比例、调整战投配售规则，增加上市初期有效流通筹码。其三，完善多空平衡的定价机制，让多空观点均可合理表达，纠正单边的定价偏差。其四，对异常高估值、小流通盘新股，加强估值风险展示。
（文章来源：界面新闻）。
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Published on:06:46:32